자산 기준 100점, 자본비용 기준 21점 — 현대모비스의 0.98배

주가순자산비율 0.98배에 안전마진을 보는 모델은 100점을, 자본비용을 대는 모델은 21점을 줬습니다. 자기자본이익률 6.9%와 자기자본비용 10%의 거리가 그 차이를 만듭니다. 2026년 8월 14일 조회 기준.

같은 0.98배가 100점이 되고 21점이 됩니다

현대모비스의 조회 시점 주가는 539,000원이고 시가총액은 48조 663억원입니다.

주가순자산비율은 0.98배입니다. 회사의 장부상 순자산보다 시가총액이 조금 낮다는 뜻입니다.

이 하나의 숫자를 6개 모델 중 두 모델이 정반대로 채점했습니다. 안전마진과 정량 요건을 보는 모델은 주가순자산비율 항목에 100점을 줬고, 자본효율과 주주환원의 정합을 보는 모델은 같은 배수를 두고 21점을 줬습니다.

총점도 갈립니다. 안전마진 모델 89점(S), 해자와 자본배분을 보는 모델 58점(B), 자본효율·주주환원 정합 모델 54점(C), 성장의 질을 보는 모델 53점(C), 성장 대비 가격 모델 49점(C), 자본수익과 이익수익 순위를 보는 모델 46점(C)입니다.

89점은 이 사이트에서 드물게 높은 점수입니다. 그 89점과 46점 사이에 무엇이 있는지, 그리고 100점과 21점이 같은 배수에서 어떻게 갈라지는지를 봅니다.

아래 수치는 조회 시점 가격과 금융감독원 전자공시 기준 재무제표에서 가져왔습니다.

89점을 만든 일곱 항목

안전마진과 정량 요건을 보는 모델의 채점표입니다. 일곱 항목이 모두 채점됐습니다.

일곱 항목 중 넷이 만점입니다. 이 모델이 요구하는 것은 대체로 하나입니다 — 나쁜 해가 왔을 때 버틸 완충이 있는가.

그레이엄 수 13.4는 주가수익비율 13.7배와 주가순자산비율 0.98배를 곱한 값입니다. 이 모델이 상한으로 두는 22.5의 60% 수준입니다.

부채비율 8%는 자기자본 49조 1,676억원에 총차입금 3조 6,681억원이라는 뜻입니다(2025 사업연도 말 기준). 유동자산은 30조 3,664억원, 유동부채는 13조 580억원입니다. 이자보상배율은 16.3배입니다.

여기까지만 보면 이 회사는 재무 완충이 두꺼운 쪽에 속합니다. 그 판단은 이 모델의 설계 안에서는 정확합니다. 이 모델은 얼마나 싸게 사서 얼마나 덜 잃을 수 있는가만 보고, 그 회사가 자본을 얼마나 잘 굴리는지는 채점 항목에 넣지 않기 때문입니다.

0.98배가 21점이 되는 계산

자본효율과 주주환원의 정합을 보는 모델은 낮은 배수를 그대로 가점하지 않습니다. 배수가 낮은 것이 저평가여서인지, 자본수익률이 낮아서 낮은 것인지를 먼저 갈라놓습니다.

계산은 두 줄입니다.

• 이론적 주가순자산비율 = 자기자본이익률 ÷ 자기자본비용
• 실제 주가순자산비율이 그 이론선보다 아래에 있는 만큼만 가점

현대모비스의 자기자본이익률은 6.9%입니다. 이 모델이 쓰는 자기자본비용은 연 10%입니다. 그래서 이론선은 6.9 ÷ 10 = 0.69배입니다.

실제 주가순자산비율은 0.98배입니다. 이론선보다 41% 위에 있습니다. 이 항목의 점수는 21점이고, 가중치는 25로 이 모델에서 가장 큽니다.

말을 바꾸면 이렇습니다. 이 회사가 자기자본으로 만들어내는 수익률을 그대로 인정하면, 시장이 매길 만한 자산 배수는 0.69배입니다. 지금 시장은 0.98배를 매기고 있습니다. 1배보다 낮다는 사실만으로는 이 모델에서 저평가로 분류되지 않습니다.

같은 채점표의 다른 항목도 방향이 같습니다. 자본효율성 항목의 자기자본이익률 6.9%는 46점입니다. 시장 대표성(시가총액 48.1조원) 100점, 이익 지속성 100점이 총점 54점을 받쳐주고 있습니다.

자기자본비용 10%는 가정입니다

앞 절의 계산에서 결론을 좌우한 것은 자기자본비용 10%라는 숫자입니다. 이 값은 관측된 사실이 아니라 이 사이트가 고정해 둔 가정입니다. 국제 비교 연구는 11.5% 부근을, 국내 기업의 공시 실무는 8~10%대를 씁니다. 그 사이에서 10%를 골랐습니다.

이 전제가 바뀌면 결론이 뒤집힙니다. 현대모비스의 자기자본이익률 6.9%를 그대로 두고 자기자본비용만 바꿔 보면 이렇습니다.

자기자본비용을 약 7.1% 아래로 두면 이론선이 0.98배를 넘어서고, 이 종목의 분류가 바뀝니다. 21점이라는 숫자는 6.9%라는 자기자본이익률과 10%라는 가정이 함께 만든 값입니다. 둘 중 하나만 달라져도 다른 숫자가 나옵니다.

원래 이 계열의 선별 기준은 산업군 안에서의 상대순위로 판정합니다. 이 사이트는 그 순위 데이터를 갖고 있지 않아 절대 임계값으로 대체했고, 그것이 이 모델의 가장 큰 오차원입니다. 자동차 부품 업종 전체의 자본수익률이 어느 수준인지는 이 채점표에 들어 있지 않습니다.

5년 성장률 19.0%와 1년 성장률 -9.9%

이익 성장률은 어느 구간을 보느냐에 따라 부호가 달라집니다.

성장의 질을 보는 모델은 순이익 연평균 성장률 19.0%에 95점을 줬습니다. 성장 대비 가격을 보는 모델은 이익 성장률 -9.9%에 1점을 줬습니다. 같은 회사, 같은 조회 시점입니다.

연도별 실적입니다. 금융감독원 전자공시 기준이고 단위는 조원입니다.

19.0%는 2020년 순이익 1.53조원에서 2025년 3.66조원까지 5년을 이은 연평균 값입니다. -9.9%는 2024년 4.06조원에서 2025년 3.66조원으로 내려온 한 해의 값입니다. 둘 다 이 표에서 나온 숫자이고, 어느 쪽도 계산이 틀리지 않았습니다.

여기에 하나 더 적어둡니다. 이 표에서 순이익이 영업이익보다 큰 해가 2023년, 2024년, 2025년 세 해입니다. 2025년은 영업이익 3.36조원에 순이익 3.66조원입니다. 영업 밖에서 들어온 손익이 그만큼 있었다는 뜻이고, 그 차액이 무엇으로 구성돼 있는지는 재무제표 주석을 봐야 알 수 있습니다. 채점표는 그 구분을 하지 않고 두 줄을 각각 다른 항목에 넣습니다.

성장 대비 가격을 보는 모델에서는 PEG 항목도 채점되지 않았습니다. 이 항목의 가중치는 30으로 그 모델에서 가장 큽니다. 이익 성장률이 마이너스여서 성장 대비 주가를 계산할 수 없기 때문입니다. 데이터가 없는 항목은 0점이 아니라 채점에서 빠지고 가중치가 나머지에 재분배되므로, 49점은 여섯 항목이 아니라 다섯 항목으로 계산된 값입니다.

영업이익률 5.5%는 2점입니다

가격 쪽 항목이 만점을 받는 동안 수익성 쪽 항목은 바닥에 있습니다.

한 채점표 안에서 100점과 2점이 나란히 있습니다. 해자와 자본배분을 보는 모델은 가격 항목에 100점을 주고, 그 가격이 싼 이유를 설명할 수 있는 항목들에 2점과 13점을 줬습니다. 그 합이 58점입니다.

영업이익률 5.5%는 매출 61.12조원에 영업이익 3.36조원이라는 뜻입니다. 이 모델의 설계에서 영업이익률은 가격 결정력을 재는 자리입니다. 원가가 오를 때 그만큼을 제품 가격에 넘길 수 있는 회사는 이 비율이 잘 줄지 않는다는 전제입니다.

총이익률 14.4%도 같은 방향입니다. 성장의 질을 보는 모델은 이 항목에 0점을 줬습니다. 다만 이 모델은 같은 채점표에서 매출 연평균 성장률 10.8%에 72점, 순이익 연평균 성장률 19.0%에 95점, 성장의 일관성(5회 중 4회 증가)에 80점을 줘 총점 53점을 만들었습니다.

연구개발 투자 비중은 3.07%로 34점입니다. 2025 사업연도 연구개발비는 1조 8,765억원입니다. 이 값은 전자공시 재무제표 API에 없어 야후 데이터로 보완한 값입니다. 같은 해 매출이 1% 이내로 일치할 때만 보완이 적용됩니다.

순현금 1.25조원이 있어도 자본수익률은 6.4%입니다

자본수익과 이익수익 순위를 보는 모델은 46점입니다. 이 모델은 시가총액이 아니라 기업가치를 분모로 씁니다.

2025 사업연도 말 기준 현금은 4조 9,224억원, 총차입금은 3조 6,681억원입니다. 차입금보다 현금이 1조 2,543억원 많습니다. 그래서 기업가치는 시가총액보다 작아집니다.

기업가치 = 시가총액 48조 663억원 + 차입금 3조 6,681억원 − 현금 4조 9,224억원 = 46조 8,120억원

이 모델의 두 축 중 가격 축(이익수익률 7.2%)은 중간, 사업의 질 축(자본수익률 6.4%)은 하위입니다. 가중치가 각각 40으로 같아 총점이 중간에 머뭅니다.

자본수익률 6.4%는 영업이익 3.36조원을 투하자본 52조 8,356억원으로 나눈 값입니다. 투하자본은 자기자본 49조 1,676억원에 차입금을 더한 금액입니다. 자기자본이 크면 같은 이익도 낮은 비율이 됩니다. 자기자본이익률 6.9%와 자본수익률 6.4%가 가까운 것은 이 회사가 빚을 거의 쓰지 않기 때문입니다. 앞에서 만점을 받은 부채비율 8%와 여기서 19점을 받은 자본수익률은 같은 사실의 양면입니다.

주주환원 항목도 적어둡니다. 배당수익률은 1.21%, 배당성향은 16.5%입니다. 자본효율·주주환원 정합 모델은 이 항목에 55점을 줬고 가중치는 25입니다. 잉여현금흐름 마진은 5.4%로, 2025 사업연도 영업활동 현금흐름 4조 4,725억원에서 설비와 무형자산 투자를 뺀 잉여현금흐름은 2조 9,569억원입니다.

왜 같은 종목에 89점과 46점이 나오나

여섯 모델의 점수가 89점에서 46점까지 흩어진 것은 계산이 어긋나서가 아닙니다. 각 모델이 무엇을 채점 항목에 넣었는지가 다르기 때문입니다.

• 안전마진을 보는 모델(89점)은 가격 배수와 재무 완충만 봅니다. 주가순자산비율 0.98배, 유동비율 2.3배, 부채비율 8%가 전부 만점 구간에 들어갑니다. 이 모델의 채점표에는 자기자본이익률이 아예 없습니다.
• 자본효율·주주환원 정합 모델(54점)은 같은 0.98배를 자기자본이익률 6.9%와 함께 봅니다. 낮은 배수를 그대로 가점하지 않는 설계라 21점이 됩니다.
• 해자와 자본배분을 보는 모델(58점)은 가격에 100점을 주면서 영업이익률에 2점을 줍니다.
• 자본수익·이익수익 순위 모델(46점)은 시가총액 대신 기업가치를 쓰고, 사업의 질을 자본수익률로만 잽니다.
• 성장 대비 가격 모델(49점)은 최근 1년 이익 성장률을, 성장의 질 모델(53점)은 5년 연평균을 씁니다.

낮은 배수를 완충으로 볼 것인가, 낮은 자본수익률의 결과로 볼 것인가. 이 종목에서 점수가 갈리는 자리는 사실상 그 한 지점입니다. 두 해석 모두 같은 재무제표에서 나왔고, 둘 중 무엇이 맞는지는 채점표가 정해주지 않습니다.

이 채점이 보지 않는 것

여섯 모델은 모두 공시된 재무제표와 조회 시점 가격만 읽습니다. 아래는 이 종목의 판단에 영향을 줄 수 있지만 채점표에 들어가지 않는 항목들입니다.

완성차 판매량과 부품 수요. 자동차 부품 사업의 매출은 고객사의 생산 대수에 연동됩니다. 채점표는 매출 61.12조원이 어떤 물량과 어떤 단가로 만들어졌는지, 그것이 다음 해에도 유지되는지 알지 못합니다.

전동화 전환의 비용과 회수 시점. 연구개발비 1조 8,765억원이 어떤 제품군에 쓰였고 언제 매출로 돌아오는지는 재무제표 한 줄로 판별되지 않습니다. 연구개발 투자 비중 3.07%는 금액의 크기만 말합니다.

고객 구성과 거래 조건. 매출이 특정 고객에 집중돼 있는지, 단가 협상력이 어느 쪽에 있는지는 영업이익률 5.5%라는 결과값 뒤에 있습니다. 채점표는 결과만 보고 그 원인을 보지 않습니다.

지배구조와 자본배분 결정. 순현금 1조 2,543억원을 배당으로 돌릴지, 설비에 넣을지, 지분 정리에 쓸지는 경영진의 판단입니다. 배당성향 16.5%는 지난 결정의 기록이지 다음 결정의 예고가 아닙니다.

영업외손익의 구성. 앞에서 본 대로 최근 세 해 모두 순이익이 영업이익보다 컸습니다. 그 차액이 어디서 왔고 반복되는 성격인지는 주석을 읽어야 합니다. 자기자본이익률 6.9%는 그 차액을 포함한 순이익으로 계산된 값입니다.

가격의 위치. 조회 시점 주가는 52주 구간의 52% 지점, 200일 이동평균보다 21.2% 위에 있습니다. 이 위치가 앞으로 어떻게 되는지는 어느 모델도 답하지 않습니다.

정리

2026년 8월 14일 오후 2시 2분 조회 기준으로 확인된 것은 세 가지입니다.

첫째, 주가순자산비율 0.98배는 두 모델에서 100점과 21점을 받았습니다. 안전마진을 보는 모델은 1.5배 아래를 완충으로 보고, 자본효율을 보는 모델은 자기자본이익률 6.9%로 설명되는 이론선 0.69배와 비교합니다.

둘째, 그 21점은 자기자본비용 10%라는 가정 위에 있습니다. 이 값을 약 7.1% 아래로 두면 이론선이 0.98배를 넘어 분류가 바뀝니다. 숫자 자체보다 그 숫자를 만든 전제를 함께 봐야 합니다.

셋째, 가격 항목과 수익성 항목이 반대 방향입니다. 주가수익비율 13.7배는 100점, 영업이익률 5.5%는 2점, 자본수익률 6.4%는 19점입니다. 부채비율 8%가 만점을 받는 것과 자본수익률이 낮게 나오는 것은 같은 재무구조의 양면입니다.

여섯 점수는 각 모델이 정해 둔 항목과 가중치로 계산된 결과일 뿐이고, 이 회사가 앞으로 어떻게 되는지를 말하지 않습니다. 판단은 각자의 몫입니다.

모든 수치는 조회 시점 가격과 금융감독원 전자공시 기준 재무제표에서 가져왔습니다. 시세 기반 지표는 며칠 만에도 달라집니다.

자주 묻는 질문

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